TOP-FONDS/ETFs 1 Tag
 Fondsname   WKN  % 1 Tag
 BGF World Gold F.A2 CHF H A1C1G3  2,96 
 BGF World Gold F.A2 EUR A0BMAL  2,90 
 MEDICAL BioHealth EUR H A0F69B  2,82 
 BGF World Gold F.A2 EUR H A0M9SB  2,70 
 BGF World Gold F.A2 SGD H A0Q5TA  2,45 
 LUNIS Biotech Growth Opp. A2PPKZ  2,41 
 RIM Global Bioscience 580452  2,36 
 MEDICAL BioHealth EUR 941135  2,22 
 BGF World Gold F.A4 USD A1JRXY  2,09 
 Stabilitas - Pacific Gold A0ML6U  1,78 
 Stabilitas - Pacific Gold A2H8YF  1,77 
 WEALTHGATE Biotech Aggres A2PYP9  1,51 
 Schroder ISF BRIC(Br.R.In A0HG8Q  1,16 
 Schroder ISF BRIC(Br.R.In A0JJ0K  1,16 
 Schroder ISF BRIC(Br.R.In A1J8MN  1,15 

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  TOP-FONDS/ETFs 10 Jahre
 Fondsname   WKN % 10 Jahre
 Invesco Technology S&P ETF A0YHMJ  511,90 
 Fidelity Fd.Gl.Technology 921800  498,35 
 Lyxor Nasdaq-100 UE A. ETF LYX00F  426,67 
 Invesco Mark.III p.EQQ ETF 801498  423,58 
 LM Clearbr.US Large Cap G A0MUYQ  421,43 
 JPM-US Technology Fd.A(ac A0DQQ4  420,44 
 DNB Fund - Technology Ret A0MWAN  419,73 
 JPM-US Technology Fd.A(di 987702  416,35 
 iShares NASDAQ-100 UCI ETF A0F5UF  407,45 
 BNPP F.Disruptive Technol A1T8X9  384,71 
 BGF World Technology F.A2 A0BMAN  380,52 
 BGF World Technology F.A2 974499  379,56 
 JPM-US Technology Fd.D(ac 603021  371,94 
 JPM-US Technology Fd.D(ac A0HG3H  370,73 
 Lux.Sel.Fd.-Active Solar  A0RMLX  363,97 

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  TOP-FONDS/ETFs  5 Jahre
 Fondsname   WKN  %5 Jahre
 Lux.Sel.Fd.-Active Solar  A0RMLX  171,99 
 L&G Battery Value-Ch.U ETF A2H5GK  156,11 
 Lux.Sel.Fd.-Active Solar  A0RMFR  152,88 
 SPDR S&P US Technology ETF A14QB5  151,06 
 iShares S&P 500 I.T.S. ETF A142N1  150,35 
 Invesco Technology S&P ETF A0YHMJ  148,88 
 Amundi ETF Lev.MSCI US ETF A0X8ZS  143,21 
 Xtrackers MSCI USA Inf ETF A1W9KD  135,74 
 Fidelity Fd.Gl.Technology A110YQ  134,41 
 Fidelity Fd.Gl.Technology 921800  133,93 
 Fidelity Fd.Gl.Technology A14RGB  133,84 
 Lux.Sel.Fd.-Solar&Sust.En A0RN3V  130,48 
 Xtrackers MSCI World I ETF A113FM  127,78 
 SPDR MSCI World Techno ETF A2AE57  127,21 
 Fidelity Fd.Gl.Technology 787208  125,36 

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  TOP-FONDS/ETFs  3 Jahre
 Fondsname   WKN  % 3 Jahre
 Structured Sol.Next Gen.R HAFX4V  206,44 
 Thematica - Future Mobili A2JKSP  188,47 
 Schroder ISF Gl.Energy A  A14ZW9  157,54 
 Lux.Sel.Fd.-Active Solar  A0RMFR  152,88 
 L&G Battery Value-Ch.U ETF A2H5GK  150,06 
 iShares Oil&Gas Expl.& ETF A1JKQL  149,95 
 iShares S&P 500 Energy ETF A142NX  149,31 
 SPDR S&P US Energy Sel ETF A14QB0  148,45 
 Lux.Sel.Fd.-Solar&Sust.En A0RN3V  144,39 
 Schroder ISF Gl.Energy A  A1JHNV  142,67 
 Schroder ISF Gl.Energy A  A0Q5L7  141,99 
 Schroder ISF Gl.Energy A  A1C8BR  140,79 
 Schroder ISF Gl.Energy A  A0NH4A  139,24 
 Schroder ISF Gl.Energy A  A0J29E  138,88 
 Schroder ISF Gl.Energy B  A0J29F  134,79 

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  TOP-FONDS/ETFs  1 Jahr
 Fondsname   WKN  % 1 Jahr
 HSBC GIF Turkey Equity AC A0D9FL  63,15 
 HSBC GIF Turkey Equity AD A0D9FM  59,65 
 ERSTE Stock Istanbul R01  694674  43,42 
 ERSTE Stock Istanbul R01  A0LCA7  43,42 
 ERSTE Stock Istanbul R01  694675  41,21 
 BNPP F.Turkey Eq.C. A0KFJ0  39,64 
 H2O Multibonds FCP R A1J7Z1  38,92 
 BNPP F.Turkey Eq.C. A1T80B  37,45 
 H2O Allegro FCP SR A2PD3Z  33,46 
 Lyxor EURO STOXX 50 Da ETF LYX0BZ  31,92 
 H2O Multibonds FCP SR A2PB1P  30,47 
 Lyxor MSCI Turkey UE A ETF LYX02F  28,74 
 SPDR MSCI Europe Consu ETF A1191M  25,41 
 iShares MSCI Turkey U. ETF A0LEW5  24,08 
 Lyxor ST.Europe 600 Pe ETF LYX02Q  23,87 

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  TOP-FONDS/ETFs  6 Monate
 Fondsname   WKN  % 6 Monate
 Schroder ISF Gl.Gold A Ac A2AJQM  49,66 
 UBS ETF Sol.Gl.Pure Go ETF A1JVYP  48,32 
 LO Fds.World Gold Exp.P E 813927  46,30 
 L&G Gold Mining UCITS  ETF A0Q8HZ  45,41 
 Lyxor EURO STOXX 50 Da ETF LYX0BZ  43,80 
 Multipartner SICAV Konwav A0LEQQ  43,31 
 Sprott-Gold Equity Fund H A1JFDK  43,22 
 Multipartner SICAV Konwav 757324  43,21 
 Multipartner SICAV Konwav A0HF3P  43,17 
 Franklin Gold and Pr.Meta A1C511  41,07 
 BGF World Gold F.A2 CHF H A1C1G3  40,94 
 Lyxor Daily LevDAX UE  ETF LYX04V  40,94 
 Lyxor Daily LevDAX UE  ETF LYX0AD  40,88 
 Xtrackers LevDAX Daily ETF DBX0BZ  40,72 
 BGF World Gold F.A2 EUR H A0M9SB  40,63 

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  TOP-FONDS/ETFs  3 Monate
 Fondsname   WKN  % 3 Monate
 UBS ETF Sol.Gl.Pure Go ETF A1JVYP  16,91 
 L&G Gold Mining UCITS  ETF A0Q8HZ  14,28 
 Multipartner SICAV Konwav 757324  14,17 
 Schroder ISF Gl.Gold A Ac A2AJQD  13,77 
 Schroder ISF Gl.Gold A Ac A2AJQM  13,35 
 Multipartner SICAV Konwav A0HF3P  13,24 
 Multipartner SICAV Konwav A0LEQQ  12,89 
 BGF World Gold F.A2 CHF H A1C1G3  12,77 
 VanEck Vectors Gold Mi ETF A12CCL  12,20 
 BGF World Gold F.A4 USD A1JRXY  12,11 
 Amundi Fds.Eq.Jap.Target  A1H4X2  11,99 
 iShares Gold Producers ETF A1JKQJ  11,91 
 CPR Invest-Global Gold Mi A2PJQM  11,38 
 BGF World Gold F.A2 EUR H A0M9SB  11,27 
 Ninety One GSF-Global Gol A0QYGQ  11,07 

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  TOP-FONDS/ETFs  1 Monat
 Fondsname   WKN  % 1 Monat
 iShares MSCI Pola.U.E. ETF A1H5UP  11,72 
 Lyxor MSCI East.Europe ETF LYX043  9,20 
 Lyxor MSCI East.Europe ETF LYX02C  9,17 
 LUNIS Biotech Growth Opp. A2PPKZ  8,99 
 BGF World Gold F.A2 CHF H A1C1G3  8,14 
 VanEck Vectors Digital ETF A2QQ8F  7,60 
 Schroder ISF Gl.Gold A Ac A2AJQM  7,49 
 BGF World Gold F.A2 EUR H A0M9SB  7,03 
 Franklin Biotechnology Di A1W3XS  6,88 
 Pictet-Biotech HP A0B6Q2  6,84 
 Pictet-Biotech HR A0JKQN  6,78 
 GIS Central & Eastern Eur 621723  6,70 
 GIS Central & Eastern Eur 621725  6,69 
 GIS Central & Eastern Eur 621727  6,62 
 Comgest Growth Europe Sma 631027  6,61 

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  TOP-FONDS/ETFs  1 Woche
 Fondsname   WKN  % 1 Woche
 LUNIS Biotech Growth Opp. A2PPKZ  8,27 
 BGF World Gold F.A2 SGD H A0Q5TA  6,18 
 WEALTHGATE Biotech Aggres A2PYP9  6,12 
 BGF World Gold F.A4 USD A1JRXY  5,86 
 BGF World Gold F.A2 EUR A0BMAL  5,78 
 BGF World Gold F.A2 EUR H A0M9SB  5,75 
 BGF World Gold F.A2 CHF H A1C1G3  5,75 
 Lyxor NYSE Arca Gold B ETF ETF091  4,75 
 Schroder ISF Gl.Gold A Ac A2AJQD  4,74 
 Schroder ISF Gl.Gold A Ac A2AJQM  4,70 
 Multipartner SICAV Konwav 757324  4,44 
 Multipartner SICAV Konwav A0HF3P  4,39 
 PRIMA - Globale Werte A A0D9KC  4,36 
 Multipartner SICAV Konwav A0LEQQ  4,29 
 Nestor Gold Fonds B 570771  4,27 

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01.03.2011   		 Wichtiger Hinweis: Wir präsentieren Ihnen hier eine Zusammenfassung der wichtigsten Nachrichten zum Thema Investmentfonds. Für Inhalte und Copyright sind die Anbieter verantwortlich.

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Investmentfonds.de 01.03.2011:


AXA IM: Zehn Fragen zur Euro-Krise





Köln, den 01.03.2011 (Investmentfonds.de) - 


1. Der Euro steigt wieder, die Spreads sinken: Ist die Euro-Krise jetzt vorbei? 

Die Märkte begrüßten die Strukturreformen in Spanien. Die erste Bondemission der 
EFSF, die von manchen als Vorläufer zu einem Euro-Bond gesehen wird, war ein großer 
Erfolg; und Spanien war in der Lage, sich ohne Liquiditätsprobleme zu finanzieren, 
wenn auch zu recht hohen Konditionen. Zudem deuten die Informationen, die 
systematisch über das umfassende, beim nächsten EU-Gipfel im März abzuschließende 
Reformpaket durchsickern, darauf hin, dass die Politik in puncto kurzfristiger 
Liquiditätssicherung für Staatshaushalte und langfristiger Reformierung der 
Regierungsstrukturen in der EWU einen Vorteil hat. 


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Sollte jedoch das im März abgesegnete Paket den Markt enttäuschen und der Risikoappetit 
beispielsweise wegen der destabilisierenden politischen Ereignisse im Nahen Osten 
einbrechen, könnte sich die Euro-Krise zurückmelden. 


2. Wie erklärt sich die Euro-Krise? 

Als im Zuge der Krise die Liquidität versiegte, traten drei unangenehme Wahrheiten 
zutage: erstens die außerordentlich labile Finanzlage bestimmter Mitgliedstaaten 
(insbesondere Griechenland), zweitens das völlige Fehlen eines Instrumentariums 
zur Bewältigung der Krise und drittens die unzusammenhängenden Leitungsstrukturen 
in der Eurozone selbst. Im Gegensatz zu einer Fiskalunion ist die ursprüngliche 
Idee einer Währungsunion, die nicht vorsieht, dass die Mitgliedstaaten für die 
Schulden der anderen einspringen, mit dem Mangel an Sanktionen gegenüber haushalts-
politisch unverantwortlichen Regierungen unvereinbar. Durch Anhebung der 
Finanzierungskosten der schwächsten Banken sowie jener Staaten, die die höchste 
Auslandsverschuldung angehäuft hatten (Portugal, Irland, Spanien), hat die Liqui-
ditätskrise ebenfalls gezeigt, dass eine Währungsunion zwischen Ländern, deren 
Leistungsbilanzen stark auseinanderlaufen, aber deren Bankensysteme eng miteinander 
verstrickt sind, im Prinzip nicht stabil ist. Von der konkreten Situation eines
bestimmten Landes abgesehen, ist die Ausweitung der Spreads auf Staatsanleiherenditen,
Ausdruck der Zweifel, die der Markt an der Regierung des Euroraums und damit an 
seiner langfristigen Tragfähigkeit hegt. 


3. Wurden die Widersprüche im Euroraum bereits behoben? 

Zum Teil. Die Entscheidung, zunächst Griechenland und dann Irland koordinierte 
Kredite zu gewähren, sowie die laufenden Gespräche zur Anhebung der Kreditkapazität 
des EFSF zumindest auf ihren Nominalwert (500 Milliarden Euro) indizieren klare 
Fortschritte bei der Lösung von Liquiditätsproblemen. Die im November 2010 
getroffene historische Entscheidung, einen ab Juni 2013 gültigen permanenten 
Krisenmechanismus zu schaffen und sicherzustellen, dass Staatsanleiheemissionen 
künftig eine Klausel umfassen, wonach eine Umschuldung möglich ist, war ein 
wichtiger Schritt auf dem Weg zur langfristigen Überlebensfähigkeit des Euro. Aber 
es bleibt noch viel zu tun: Der Stabilitätspakt muss weitgehend in den national-
rechtlichen Rahmen der Mitgliedstaaten integriert werden, um seine Glaubwürdigkeit 
wiederherzustellen. Ferner muss der Krisenmechanismus eine klare und überzeugende 
Definition enthalten, bei welcher Art von Zahlungsunfähigkeit beziehungsweise 
Insolvenz er zum Einsatz kommt. Hinzu kommt, dass zur Vermeidung struktureller 
Ungleichgewichte die Einführung von Mechanismen erforderlich sein wird, die die 
staatliche Souveränität einschränken. Insofern ist unklar, ob mit der Verabschiedung 
des März-Pakets alle Fragen, die Investoren derzeit bewegen, beantwortet sein 
werden. 


4. Ist eine Krise unvermeidlich, falls die angekündigte Reform scheitert? 

Die Spannungen bei der Finanzierung von Banken und Regierungen in Ländern mit hoher 
Auslandsverschuldung könnten natürlich erneut aufflammen und die Lage auf der 
iberischen Halbinsel verschärfen. In solch einem Fall würden die führenden Instanzen 
in EU und EZB, unserer Einschätzung nach, für eine Strategie im Sinne einer Schock-
methode optieren und sowohl Spanien als auch Portugal so lange von der Finanzierung 
über die Kapitalmärkte abkoppeln, bis der Reformprozess im Euroraum abgeschlossen 
ist. Dies würde wahrscheinlich in Form umfangreicher Darlehen und einer umfassenden 
Intervention durch die EZB stattfinden. Dieser Ansatz dürfte sich als außerordentlich 
erfolgreich erweisen, da die Rahmendaten der spanischen Wirtschaft (beispielsweise in 
puncto Wettbewerb) besser sind, als die Märkte gemeinhin annehmen. 


5. Geht es letztendlich in Richtung Fiskalunion? 

Das ist – selbst mittelfristig – äußerst unwahrscheinlich, da die Bürger aller EWU-
Länder die Zumutung, für die Bürger anderer Staaten Steuern zu zahlen, weit von sich 
weisen. Sowohl die EU als auch die EWU sind im demokratischen Prozess entstanden, 
der in manchen Ländern (wie Frankreich) der Kontrolle durch die Wähler unterliegt 
und in anderen (wie Deutschland) der Überprüfung durch eine unabhängige Gerichts-
barkeit. Insofern könnte jeglicher indirekte oder verhohlene Versuch, sich in 
Richtung Fiskalunion zu bewegen, bei den Bürgern bestimmter Länder auf erbitterten 
Widerstand stoßen. In diesem Zusammenhang sei daran erinnert, dass das 
Bundesverfassungsgericht den Maastrichter Vertrag nur insoweit als grundgesetz-
konform erachtet, als dass die Unabhängigkeit der EZB garantiert und Fiskaltransfers 
ausgeschlossen sind. Wir halten es für riskant, darauf zu setzen, dass die Bürger 
eines Landes ihre Haltung zur Verwendung ihrer Steuern in absehbarer Zeit ändern 
werden.


6. Bedeutet die Ablehnung der Fiskalunion auch die Ablehnung von Eurobonds? 

Nicht notwendigerweise. Während der Weg in den haushaltspolitischen Föderalismus 
verschlossen ist, hat sich der in einen versicherungsartigen Föderalismus bereits 
geöffnet - denn mit der impliziten Anerkennung eines Zahlungsausfallrisikos basiert 
der Kreditmechanismus des EFSF auf Versicherungsprinzipien. Damit kann der Fonds 
als Vorläufer einer supranationalen Finanzierungsbehörde gesehen werden. Es ist 
vorstellbar und sogar erstrebenswert, dass die von EWU-Mitgliedstaaten ausgegebenen 
Staatsanleihen letztlich zum Teil in Eurobonds aufgehen, sofern dadurch nicht gegen 
das Verbot fiskalischer Transfers verstoßen wird. Aller Wahrscheinlichkeit nach 
wird die Reform der Eurozone in ein duales System der Staatsschuldenfinanzierung 
münden. Ein gemeinsamer Erstranganteil wäre mit werthaltigen Sicherheitsleistungen 
verbunden, während eine nationale Nachrangtranche je nach hauspolitischer Trag-
fähigkeit des betreffenden Mitgliedstaats mit einem geringeren beziehungsweise 
höheren Risiko behaftet wäre. Dabei würde dieser Dualismus gleichzeitig die 
Währungshoheit der EZB stärken, indem die Liquiditätsprämie auf die Erstrangtranche 
der Emission gesenkt wird. Zugleich würde die Marktdisziplin im Hinblick auf die 
einzelstaatliche Haushaltspolitik gefestigt. 


7. Kann ein EWU-Mitglied „pleitegehen“? 

Rechtlich spricht nichts dagegen. Aber, wie bereits ausgeführt, gibt es derzeit 
keinen Mechanismus, um einen etwaigen Staatsbankrott im Euroraum abzuwickeln. Für 
nach dem 30. Juni 2012 aufgelegte Emissionen wird sich diese Situation anders 
darstellen. Ab dann erfolgen neue Staatsanleiheemissionen nur noch unter dem Vor-
behalt, dass bei Insolvenz eine Umstrukturierung erzwungen werden kann. 

Der Krisenmechanismus ESM (European Stabilisation Mechanism), der den EFSF ab Mitte 
2013 ersetzen wird, soll bei Zahlungsunfähigkeit beziehungsweise Insolvenz mit 
strikten Auflagen verbundene Darlehen vergeben. Im letzteren Fall (der indes nicht 
klar definiert ist) würde eine Umschuldungsklausel (Collective Action Clause, „CAC“)
zur Anwendung kommen. Danach käme es unter der Leitung von ESM und IWF zu zwingenden 
Verhandlungen mit den Gläubigern der betreffenden Anleihe, um den aktuellen 
Schuldenstand zu reduzieren. Sofern Umschuldungen überhaupt nötig sind, ist damit, 
unserer Ansicht nach, erst nach 2012 zu rechnen. Das liegt vor allem daran, dass die 
politischen Entscheidungsträger bei Einzelstaaten und EZB einen Dominoeffekt fürchten,
solange ein gemeinsamer institutioneller Rahmen noch nicht fest verankert ist. Doch 
die Möglichkeit voreiliger Umschuldungen ist nicht auszuschließen.
 

8. Welche Länder werden wohl so oder so in Verzug geraten? 

Nach unserem Dafürhalten ist eine Umschuldung der Staatsschulden Griechenlands, die 
auf ihrem gegenwärtigen Niveau zweifelsohne unhaltbar sind, sehr wahrscheinlich: In 
diesem Jahr soll die öffentliche Verschuldung auf 150 Prozent des BIP ansteigen, 
während die Zahlungsbilanz des Landes tief in den roten Zahlen steckt (-11 Prozent 
des BIP Ende 2010). Die Frage ist nicht so sehr ob, sondern wann. Griechenlands 
Gläubiger (Frankreich, Deutschland, EZB) geben sich derzeit politisch unbeugsam, 
aber das könnte sich ändern. 

Irland ist das Land, bei dem die Wahrscheinlichkeit einer Umschuldung der Griechenlands 
kaum nachsteht. Dabei würde es aber wahrscheinlich eher um die Verschuldung irischer 
Banken als die Staatsverschuldung gehen. Aber auch die Solvenz Portugals und Italiens
könnte auf dem Prüfstand stehen, wenn diese Länder keine nachhaltigen Wachstumsquellen 
erschließen können. Auf kurze Sicht sollte dies jedoch keine Gefahr darstellen. 
 

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9. Kann ein EWU-Mitglied die Währungsunion verlassen oder von ihr ausgeschlossen werden? 

Auch wenn dies nicht explizit in den Verträgen geregelt ist, gibt es keinen Grund, 
warum ein Land, das freiwillig in die EWU eingetreten ist, sie nicht auch freiwillig
verlassen könnte. Ein Land, das aus der EWU austritt, würde aber 

1. gegen den Vertrag über die Europäische Union verstoßen, der – von zwei 
Ausnahmen abgesehen (das Vereinigte Königreich und Dänemark) – vorbehaltlich der 
Erfüllung bestimmter volkswirtschaftlicher Voraussetzungen die Mitgliedschaft in 
der EWU erfordert; 

2. gegen eines der Gründungsprinzipien der Europäischen Union verstoßen, da 
das betreffende Land auf ein System kontrollierter Wechselkurse zurückgreifen müsste, 
um Kapitalflucht zu erkennen und zu verhindern; 

3. nahezu zwangsläufig mit der Tilgung seiner Staatsschulden in Verzug geraten, 
da diese weiterhin ganz oder teilweise auf Euro – und damit eine starke Währung – 
lauten würden. 

Aus praktischen Gründen kann man diese Möglichkeit wohl ausschließen – es sei denn, 
dass das betreffende finanziell angeschlagene Land auch eine politische Zerrüttung 
erfährt. Umgekehrt ist es unmöglich, ein Land zum Austritt aus der EWU zu zwingen. 
Deutschland hatte zunächst den Vorschlag der Einrichtung eines gütlichen Trennungs-
prozesses ins Spiel gebracht, diesen aber inzwischen verworfen. 


10. Was könnte zum Zusammenbruch der Eurozone führen? 

Falls Deutschland aus der EWU austreten sollte, würde der Euro in Windeseile von 
der Bildfläche verschwinden, da keine andere Volkswirtschaft imstande wäre, als sein 
wirtschaftlicher Anker zu fungieren. Wäre das also der Fall, dann würde jedes Land 
seine alte Währung zum vereinbarten und unmittelbaren Umrechnungskurs wieder einführen. 
Nach seiner Freigabe würden auch die Schulden automatisch in die neuen „alten“ 
Währungen umgerechnet, da es den Euro dann nicht mehr gibt. Sodann würden die 
Wechselkursschwankungen wieder zum Faktor, der den Wert von Schulden maßgeblich 
bestimmt. Theoretisch sollte dies nicht zu Zahlungsausfällen führen, aber die von 
den Banken in Ländern mit starken Währungen erlittenen Verluste könnten Um-
schuldungen nach sich ziehen. 

In Deutschland würde sich der Rückhalt für einen derart extremen Schritt aber wohl 
erst durchsetzen, wenn es einer politischen Partei gelänge, die Wählerschaft zu 
überzeugen, dass die Nachteile des Euro (potenzielle fiskalische Transfers) seine 
Vorteile (politische Stabilität in Europa, die als einer der wichtigsten Faktoren für
den deutschen Wohlstand gilt) weitgehend überwiegen. Auch wenn man dies nicht ganz 
ausschließen kann, erscheint ein solches Szenario doch als äußerst unwahrscheinlich. 

 
Eric CHANEY & Laurence CHIEZE-DEVIVIER

Quelle: Investmentfonds.de


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